Para politikası Kurulu (PPK)yılın son faiz kararını açıkladı. Politika faizi beklentiler dahilinde 150 baz puan indirilerek %38'e çekildi. Piyasalarda genelde sakin karşılandı. Borç verme ve borçlanma oranları da bu paralelde düşmüş oldu. Yılbaşında yüzde 47.5 olan para politika faizi %38'e geriledi. Kurul açıklamasında vurgulanan hususlar ise kısaca şöyle; “Kasım ayında tüketici enflasyonu gıda fiyatlarındaki gelişmelerle beklenenden düşük gerçekleşti. Enflasyonun ana eğilimi Eylül ayındaki artıştan sonra Ekim ve Kasım aylarında bir miktar geriledi. Üçüncü çeyrekte dönemlik büyüme öngörülenden yüksek gerçekleşti. Dördüncü çeyreğe ilişkin öncü göstergeler talep koşullarının dezenflasyon sürecine verdiği desteğin sürdüğüne işaret ediyor. Dezenflasyon açısından enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışları iyileşme işaretleri göstermekle beraber süreç açısından risk unsuru olmaya devam ediyor. Sıkı para politikası talep, kur ve beklenti kanalları üzerinden de enflasyon sürecine destek vermeye devam edecek. Dezenflasyon sürecini desteklemek için atılacak adımlar ara hedefle uyumlu olacak.”
Bu açıklamalar enflasyondaki düşüşün gıda kaynaklı olduğunu, (TCMB’nin kontrol ufku dışında) ve büyümenin de beklentilerin üzerinde olduğunu belirten şahin bir metin. Metne karşın faiz indirimine gidilmesi metin ile faiz indiriminin çelişkili olduğunu gösteriyor..Bu durumda ya ara hedef yanlış ya da 150 baz puanlık faiz indirimi. Önümüzdeki süreçte yine ara hedefte revizyonları yaşamamız sürpriz olmayacaktır. Kanaatimiz ara hedefin 2026'nın ilk enflasyon raporunda revize edileceğidir.
Bizim gibi çift paralı ekonomilerde dolarizasyon riski çok önemli. Zira bu tür ekonomilerde “fiyat istikrarı” mücadelesinde özellikle kronik yüksek enflasyondan dezenflasyon sürecine gidişte döviz kurunu baskılamak zorundasınız. Yerel paranın değerlenmesi ile ancak enflasyonu düşürebiliyorsunuz bunun da ayrı sorunlar yarattığı kuşkusuz. Rezervlerimizi optimum seviyede tutmak için “ikna edici” reel faiz vermek zorunda kalınıyor. Rasyonel ekonomiye dönüş programı 2,5 yılı aşkındır sürüyor. Dezenflasyon sürecinin hem maliyeti artıyor hem de beklentiler ve fiyatlamaların çıpalanmasında bir türlü mesafe alınamıyor. Ayrıca döviz kurunun enflasyon oranından önemli ölçüde düşük artması nedeniyle ithalat çok artıyor, ihracat ise bu artışın oldukça altında artmaya devam ederken istihdam problemleri nüks ediyor. Kasım ayı enflasyonunun beklentilerin çok altında çıkması nedeniyle piyasaların 150-200 puan faiz indirimi beklentilerine paralel PPK 150 baz puan indirime gitti. Bu durumda (%38-%31) 7 baz puan TL'de, dolar bazında ise çok daha yüksek reel faiz ödenmek durumunda kalınıyor. Buna rağmen piyasada enflasyon beklentileri 2026 için %23-24'lerde, reel sektör ve hane halkının enflasyon beklentileri ise çok daha yükseklerde (%35-%44). TCMB'nin 2026 için ara hedefi ise %16. Fiyat istikrarı mücadelesinde “GÜVEN” in, öngörülebilirliğin arttırılarak beklentilerin düzelmesini kalıcı hale getirdikten sonra yüksek faiz indirimlerine gitmek daha doğru olacaktır.
TEPAV'ın“Para Politikası Çalışma Grubu” 8 Aralık'ta “Para Politikası Değerlendirme Notu” yayınladı. Notun başlığı ise şöyle; “Ya olduğun gibi görün ya da göründüğün gibi ol.” PPK metninin şahin duruşu ile 150 baz puan faiz indirimi çelişkisiniz bundan güzel anlatan bir ifade olamayacağı için yazımızın başlığına ekledik. Söz konusu notta özetle şöyle deniliyor: ‘Enflasyonla mücadele için sadece para politikası yeterli değil. Maliye politikası desteğinin daha güçlü olması gerekir. Bütçe açığı için yapısal adımlar atılmalı. Yönetilen, yönlendirilen fiyatlar daha ön görülebilir hale getirilmeli. 2026 yıl sonu enflasyonu hedefinin %20-%25 aralığına revize edilmesi halinde 200 puanlık indirimin ancak bu durumda hedefte uyumlu rasyonel bir tercih olacağı.
“Ya olduğun gibi görün, ya da göründüğün gibi ol”
12 Aralık 2025, 21:13
“Ya olduğun gibi görün, ya da göründüğün gibi ol”
Paylaş:
