Şahin görünümlü faiz indirimi

Merkez Bankası Para Politikası Kurulu 22 ay sonra beklentilere paralel 250 baz puan faiz indirimine giderek politika faizini yüzde 50'den yüzde 47,5'a çekti. Asgari ücrete yüzde 300 zam yapılması faiz indirimi beklentilerini güçlendirmişti. Faiz kararından bir gün önce TCMB “2025 yılı Para Politikası Metni”ni yayınladı. 2025 yılında Para Politikası Kurulu 8 toplantı yapacak. Toplantı adedinin 12'den 8'e indirilmesi para politikasının belirli bir yönde ilerlediğini, tereddütlerin özellikle asgari ücrete zam oranı ile büyük ölçüde ortadan kalktığı izlenimi vererek faiz indirimine alan açtığı sonucunu doğurdu. Yine aynı metinde “Sessiz Dönem” gününün 7'den 3'e indirilmesi, kur korumalı hesapların bu yıl içinde sonlandırılacağının açıklanması, kredi büyüme sınırları istisnalarının yıl içinde gözden geçirileceğinin beyanı, piyasaların faiz indirimi beklentilerinin dozajını arttırdı. Para Politikası Kurulu, faiz indirimi kararı ile paralel aynı anda faiz koridorunu da daralttı. Koridor, politika faizi oranına kıyasla 300 baz puan olan marjını artı ve eksi 150 puana indirdi. Böylelikle 250 baz puanlık faiz indirimi fiilen 100 puana indirilmiş gibi oldu. Piyasa faizlerinin fazla gevşemesi ve reel faizlerin yüksekliği engellendi. Zaten piyasalarda likidite bolluğundan ötürü faizler yüzde 47'ler seviyesine inmişti. Karar metnindeki önemli hususlar ise; “Enflasyonun ana eğilimi kasım ayında yataya yakın seyretmişti. Yurtiçi talebin yavaşlaması enflasyondaki düşüşü destekleyici niteliktedir. Mal enflasyonu düşük seyrederken hizmet enflasyonundaki iyileşme de belirginleşmiştir. Beklentiler ve fiyatlama davranışları dezenflasyon sürecinde risk unsuru olmaya devam ediyor. Para politikasındaki sıkı duruş, TL’deki reel değerlenme enflasyon ana eğilimindeki düşüşü destekliyor. Gerektiğinde parasal aktarım mekanizmasının çalışması için makro ihtiyati önlemler alınacaktır. Kararlar veri odaklı, öngörülebilir ve şeffaf bir çerçevede alınacaktır.” Bu faiz kararı ile son 5 aydır soğumakta olan ve teknik anlamda resesyonunu ifade edilebilecek ekonomiye bir nebze nefes aldıracak. “Bir Faiz İndirim Döngüsü”ne girildiğini söylemek oldukça güç. Bizce para politikası ve TCMB doğru yönde ilerliyor. Ancak genel ekonomi politikası ile bütüncüllüğü yok. Maliye politikası desteği bizce yetersiz. Kamu bütçesi özellikle nakit bazlı olan (ki IMF bunu dikkate alıyor) fahiş açıklar veriyor. İhtiyatlı, iyimser bir iletişim yapıyor Para Politikaları Kurulu Toplantı bazlı karar alınacağından bazı ayları pas geçilebilecektir. Belirlenen toplantı tarihlerinden bunu anlıyoruz. Sıkı duruş korunacak politika faizi seviyesinin dezenflasyon sürecinin gerektiği sıklığı sağlayacak şekilde belirleneceğinin açıklaması bizce önemli bir vurgulama. 2025 yılı Ocak ayında yönetilen ve yönlendirilen fiyatlardaki zam oranı önemli olacak. Bu oran geçmiş enflasyonlara göre mi yoksa hedeflere göre mi belirlenecek, yılın geneline mi yayılacak, yoksa bir defa da mı yapılacak bütün bunlar dezenflasyon sürecinde etkili olacak kararlar. Çıktı açığı seviyesinin enflasyondaki düşüşü desteklemesi olumlu bir unsur. Karar metninden “yukarı yönlü riskler” ifadesinin çıkarılması dezenflasyonda mesafe alındığının göstergesi nitelinde. 2025 yılı gerçekten zorlu geçecek. Yılsonunda hedeflenen %21 hedefi gerçekçi değil. Büyük bir olasılıkla yüzde 30'lar civarında olacak. Enflasyondaki düşüşün yüzde 70'lerden yüzde 47'lere indirilmesi bile oldukça zor oldu. Yüzde 50'lerden yüzde 20'lere indirilmesi çok daha zor olacak. 2021-2022 döneminde yüksek enflasyonlu, yüksek döviz kuru artışlı, yüksek negatif reel faizli, yüksek bütçe açıklı ve servet transferli ekonomi politikalarının faturasını korkarız ki bir iki yılda kapatarak fiyat ve finansal istikrarı tesis etmek kolay değil. Üstelik jeopolitik koşullar, Suriye belirsizliği. Trump döneminin hangi ekonomik ve siyasi sonuçları yaratacağını da henüz bilmiyoruz.